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25倍稀釋股權(quán)，蘑菇街員工“財富自由夢”破碎

來源：界面新聞　2018-12-13 13:35:28

蘑菇街上市在即背靠騰訊卻虧損依舊時尚平臺金融業(yè)務(wù)能走多遠(yuǎn)

蘑菇街上市的高光時刻過去還沒幾天，就突然被推到了輿論的風(fēng)口，不過這顆“雷”來自于自家的老員工。

據(jù)脈脈上的匿名蘑菇街員工稱，早期放棄了BAT的機(jī)會拿著有折扣的工資入職蘑菇街，并花6位數(shù)買下了的蘑菇街幾萬的期權(quán)，干勁滿滿希望與公司一起奮斗至上市實現(xiàn)財務(wù)自由。但是如今公司上市了卻得知有26億總股本，且期權(quán)要除以25，這讓這名員工覺得這幾年都白干了。有網(wǎng)友戲謔其為“以為能買房，結(jié)果剩下了廁所”。

由于人民幣股票和美元股票的計價方式不同，在美上市的中國公司只能發(fā)美國存托股憑證，也就是我們所說的ADS。

簡單來說，就是蘑菇街員工手里握著的期權(quán)實際上是普通股，期權(quán)價值不能直接乘以當(dāng)時的股價得出，而必須根據(jù)ADS的規(guī)則合成美國的股票。

不過每家在美國上市的中國企業(yè)換算的情況都不盡相同，計算較為復(fù)雜。蘑菇街在美國紐交所掛牌上市，招股書顯示，蘑菇街此次IPO共計發(fā)行475萬股ADS(美國存托股票)，每股ADS的首次公開發(fā)售價格為14美元，1 ADS股等于25普通股。這就是讓上述蘑菇街員工憤怒的原因，“突然得知期權(quán)要除以25，總股本竟然有26億”。

蘑菇街員工期權(quán)事情出了以后，又引發(fā)了一輪大家對創(chuàng)業(yè)公司期權(quán)的討論，到底應(yīng)該無視來自創(chuàng)業(yè)公司的期權(quán)誘惑還是懷抱“財富自由”的夢想與公司一起奮斗?這樣的討論或許永遠(yuǎn)不會停止。

截然不同的員工態(tài)度

有媒體爆料，由于對期權(quán)縮水不滿，已經(jīng)有大量蘑菇街老員工提出了離職。

員工期權(quán)價值的公式一般認(rèn)為是，股票價值-行權(quán)成本(公司給員工的買入價)-稅費。截止到昨日美股收盤，蘑菇街股價為14.50，比起開盤時有小幅上漲。如果以老員工5萬股期權(quán)換算，50000(期權(quán))/25(基數(shù))*14.5(股票價格)*6.9(匯率)，最后計算得出為20萬左右。不過這筆錢還沒有減去高達(dá)30%左右的稅費以及行權(quán)成本。所以有網(wǎng)友認(rèn)為，這樣的期權(quán)連華為的年終獎都不如，還不如去BAT。

但也有已經(jīng)離職的員工認(rèn)為這種對公司的不滿只存在于少部分員工中，并不代表公司大多數(shù)人的看法。

林雪在蘑菇街工作五年，去年離職，一共擁有期權(quán)不到1萬股，為公司免費贈予性質(zhì)。林雪向界面新聞表示，當(dāng)時有簽合同，“但公司從沒有承諾過期權(quán)的價值”，這次期權(quán)縮水風(fēng)波出來后，她也和以前的同事聊過，大家都覺得心里上談不上什么落差，“主要可能是因為對這個本來也沒啥期待吧。”

同時林雪認(rèn)為寫這種控訴文的老員工很過分，因為在她眼中“陳琪(蘑菇街創(chuàng)始人)不是這樣的人”。林雪覺得，陳琪人品很好，聰明，對待員工貼心，不是忘恩負(fù)義的人。另一位在蘑菇街工作3年的員工夢禮也表達(dá)了同樣的看法，“修羅(陳琪)大家對他都挺認(rèn)可的。”

在陳琪的知乎主頁上，有一條“如何評價蘑菇街全員換Mac?”的問題，提問時間是蘑菇街創(chuàng)立的第二年，陳琪回答道，“只是工具而已，員工喜歡的環(huán)境，我們就一點一點努力提供，他們開心用戶才會開心。就是這么簡單。”

不過這位創(chuàng)業(yè)初期抱著“讓員工開心用戶才會開心”的CEO，現(xiàn)在卻讓公司的員工有了“死全家”的感覺。據(jù)三言財經(jīng)報道，有技術(shù)部高管得知情況后當(dāng)天就在朋友圈宣布離職。

來源：三言財經(jīng)公眾號

從老員工的匿名控訴中，我們了解到蘑菇街實際在給股票的時候并沒有告知其總股本，也沒有將稀釋的情況與持股員工做溝通，員工很大程度上是自己給自己構(gòu)建了一個美好的藍(lán)圖，但并未從蘑菇街處得到過證實。

知乎美股話題優(yōu)秀回答者Cody認(rèn)為，如果一家公司只發(fā)員工股票但沒有告訴總股本，而且在后續(xù)的增發(fā)輪次中沒有去詢問老員工有沒有需要去繼續(xù)認(rèn)購公司股票保持自己的份額不變，那其實是非常不道德的。另外不詢問的話，還可能會有法律風(fēng)險。

Cody覺得正確的計算方式應(yīng)該是員工清楚自己持有百分之幾的股份以及這個公司的市值多少，然后再根據(jù)市值乘以占比股份最后得出員工能拿到多少錢，“像蘑菇街這種25股普通股合成1股ADS的方式，就會造成老員工心里很大落差，但這只是一種技術(shù)的規(guī)則，核心還是看他的股票占比多少，和市值的關(guān)系怎么樣，公司是否欺詐其實很難確定的。”

流血上市

對于蘑菇街來說，這個時間點選擇上市恐怕也是不得已為之。

垂直電商的風(fēng)光不再，蘑菇街也過了之前和美麗說合并時市值一度達(dá)到30億美元的巔峰時期。蘑菇街此次IPO最大募資額約為7650萬美元，遠(yuǎn)低于最初預(yù)計的2億美元，縮水61.76%;首日開盤報12.25美元，較IPO發(fā)行價14美元/ADS下跌12.5%，收報14美元，持平于發(fā)行價，市值14.97億美元，比起巔峰時期縮水一半。另外加上這次爆出的25普通股合1 ADS，也說明確實"流血"上市。

缺錢是逃不過的理由。

招股書顯示，蘑菇街依舊處于虧損狀態(tài)，2017 財年(截至2017年3月31日)和2018財年(截至2017年3月31日)，蘑菇街調(diào)整后的凈虧損分別約為人民幣4.761億元和人民幣4.202億元;截至2018年9月30日的2019財年上半年調(diào)整后凈虧損為1.857億元。。

虧損之下，現(xiàn)金流凈流出也在一直增加。2019 財年上半年期內(nèi)，現(xiàn)金流及其等價物僅剩 8.915 億元，同比減少 27%。品途商業(yè)評論認(rèn)為，鑒于蘑菇街短期盈利無望，提前儲備充足彈藥勢在必行，而其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為8.915億元，按照每年燒4億元的速度計算，如果沒有新融資進(jìn)入，蘑菇街最多只能撐兩年。

中國電子商務(wù)研究中心主任曹磊在接受媒體采訪時表示，蘑菇街現(xiàn)有現(xiàn)金流情況難以長期維持平臺運作，公司經(jīng)營現(xiàn)金流仍然在大幅度流出，加上現(xiàn)如今的一級市場融資困難，蘑菇街現(xiàn)在除了上市，或也別無他路可選。

或許是面對急于資本變現(xiàn)、擺脫現(xiàn)實困境以及讓前期資本順利退出的壓力交雜，蘑菇街才一步步稀釋了股權(quán)，犧牲了員工利益。

公開資料顯示，在首次公開募股之前，蘑菇街董事和高管合計持有公司495,663,914股普通股，占總股本的19.4%。數(shù)據(jù)和26億總股本相符。在首次公開募股后，他們將持有192,429,910股A類普通股，以及303,234,004股B類普通股，占總股本的18.5%，以及表決權(quán)的81.0%。

首次公開募股后，其中陳琪持有303,234,004股B類普通股，占總股本的11.3%，聯(lián)合創(chuàng)始人、董事兼首席運營官岳旭強(qiáng)持有79,914,375股A類普通股，占總股本的3.0%;聯(lián)合創(chuàng)始人、董事魏一搏持有107,643,285股A類普通股，占總股本的4.0%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，騰訊為蘑菇街的單一大股東，持股比例達(dá)17.2%。除騰訊外，蘑菇街的主要股東包括高瓴資本、摯信資本、貝塔斯曼、平安創(chuàng)新、啟明創(chuàng)投、紅杉資本及藍(lán)馳創(chuàng)投等。

近幾年，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司掀起了一股赴美上市熱潮，有不少公司在創(chuàng)業(yè)初期基于各種理由實行了“全員持股”計劃。于是，伴隨著之后這些公司成功上市喜訊的，還有員工憧憬像百度當(dāng)時的“連掃地阿姨都發(fā)財了”這樣的財富自由夢。不過現(xiàn)實未必如意。不只蘑菇街，優(yōu)酷前幾年也被老員工發(fā)文控訴過，當(dāng)時優(yōu)酷的比例是18:1。