要做比別人快0.5步的駱駝

5月末的北京已經(jīng)有些夏天的味道了，在一個(gè)極具京城氣息的小四合院里，徽瑾?jiǎng)?chuàng)投合伙人鄧煥接受了投資界專訪。“2014年離開高盛時(shí)，我給自己定的一個(gè)人生規(guī)劃就是接下來十年，希望投入到股權(quán)投資的行業(yè)當(dāng)中去。”鄧煥說道。一年之后，徽瑾?jiǎng)?chuàng)投在上海成立。

成立之初，徽瑾?jiǎng)?chuàng)投主打VC投資，2017年開始涉足PE投資，在鄧煥看來，無論是做哪個(gè)階段的投資，最核心的是要做到精準(zhǔn)化，“把投資做的更純粹一些”。三年時(shí)間里，徽瑾?jiǎng)?chuàng)投已經(jīng)投了近30個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2020年總資產(chǎn)管理規(guī)模突破55個(gè)億。在談及投資邏輯時(shí)，曾從事多年并購工作的鄧煥認(rèn)為，他更多的是在用并購思維而非投資思維在做投資。

對(duì)于未來的徽瑾?jiǎng)?chuàng)投，鄧煥說，徽瑾不是領(lǐng)跑者，但也不會(huì)保守，要做到比別人快0.5步，像堅(jiān)韌的駱駝一樣不快不慢地穩(wěn)步前進(jìn)。

3年:30+項(xiàng)目，80%拿到下一輪融資

2015年徽瑾?jiǎng)?chuàng)投在上海成立，曾在香港、美國以及北京都有生活過的鄧煥最終選擇了上海作為他人生的新起點(diǎn)。此前，他在高盛主要負(fù)責(zé)海外并購業(yè)務(wù)。從并購到直投，鄧煥不認(rèn)為，這是一次完全的“跨界”。

在從事并購工作的過程中，鄧煥接觸到很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)以及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈的公司，并且會(huì)和國內(nèi)外的VC、PE機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作或交易。2014年，創(chuàng)業(yè)浪潮興起，離開高盛的鄧煥“機(jī)緣巧合”之下加入了這股浪潮。

對(duì)于選擇上海的原因，在北京曾經(jīng)生活過十年的鄧煥說，一方面是家庭的關(guān)系，更重要的是上海是一個(gè)相對(duì)來說更開放的城市。2015年5月，在“英雄不問出處”的上海，徽瑾?jiǎng)?chuàng)投成立，母集團(tuán)是上海一家大型綜合性金融集團(tuán)——寶茂集團(tuán)，鄧煥作為徽瑾?jiǎng)?chuàng)投合伙人開始了他新的職業(yè)生涯。

徽瑾?jiǎng)?chuàng)投成立之初，主要聚焦于中早期投資，截至目前，三年時(shí)間里已投30余個(gè)項(xiàng)目，從最早期的3000萬左右到最新的近1億，單筆投資額呈幾何式增長。

壹號(hào)農(nóng)場(chǎng)是徽瑾?jiǎng)?chuàng)投投的第一個(gè)項(xiàng)目。“很多人都認(rèn)為我們的投資方式很另類，投的都是別人不敢投或者不太會(huì)投的行業(yè)。”鄧煥說，“壹號(hào)農(nóng)場(chǎng)是做有機(jī)農(nóng)業(yè)的，一般而言，農(nóng)業(yè)投資周期長、成本高。”

但是鄧煥十分看好中國消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下生態(tài)農(nóng)業(yè)的發(fā)展，近年來新消費(fèi)、新零售業(yè)態(tài)的崛起也證明了他的這一判斷。“投資是投預(yù)期、投未來。”鄧煥認(rèn)為。

2017年，壹號(hào)農(nóng)場(chǎng)在新三板正式掛牌上市。目前在整個(gè)新三板的公司當(dāng)中，壹號(hào)農(nóng)場(chǎng)已經(jīng)成為極具獨(dú)特代表性的一家企業(yè)，估值已過億。按照早期投資成本來算，徽瑾?jiǎng)?chuàng)投在這個(gè)項(xiàng)目上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了數(shù)倍回報(bào)，不過鄧煥表示，“短期我們并不打算退出，因?yàn)楸容^看好這個(gè)行業(yè)，壹號(hào)農(nóng)場(chǎng)的收入也越來越多元，涵蓋了農(nóng)產(chǎn)品銷售、農(nóng)業(yè)觀光、休閑旅游等多個(gè)領(lǐng)域。”

從VC到VC+PE：2020年管理規(guī)模將突破55個(gè)億

以壹號(hào)農(nóng)場(chǎng)為開端，徽瑾?jiǎng)?chuàng)投從一家VC迅速成長壯大起來。從最早期的VC到PE，徽瑾?jiǎng)?chuàng)投的業(yè)務(wù)迅速拓展。“除了政府產(chǎn)業(yè)基金之外，徽瑾?jiǎng)?chuàng)投目前一共有四期基金，資產(chǎn)管理規(guī)模量已經(jīng)突破12個(gè)億，今年年底預(yù)計(jì)會(huì)突破20個(gè)億，我們希望在2020年年底整個(gè)資產(chǎn)管理規(guī)模要突破55個(gè)億。”鄧煥說。

“今年我們新成立的三支基金，總規(guī)模已經(jīng)接近10個(gè)億了。未來兩年，我們將通過這三支基金以及過去四支基金的剩余份額來繼續(xù)投資。”鄧煥告訴投資界，2018年11月份徽瑾?jiǎng)?chuàng)投將啟動(dòng)第三期PE基金的募集。

政府產(chǎn)業(yè)基金一直是徽瑾?jiǎng)?chuàng)投成立以來重點(diǎn)發(fā)展方向。2016年2月，徽瑾?jiǎng)?chuàng)投和桐鄉(xiāng)市人民政府合作設(shè)立了桐徽健康文化產(chǎn)業(yè)基金，這是徽瑾?jiǎng)?chuàng)投的首支政府產(chǎn)業(yè)基金。

近兩年來，徽瑾?jiǎng)?chuàng)投與各地政府正陸續(xù)洽談合作政府產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模已達(dá)200億。“我們?cè)谡憬闻d和江蘇南京合作的兩支政府產(chǎn)業(yè)基金都已經(jīng)完成，規(guī)?？傆?jì)達(dá)65個(gè)億。接下來和鎮(zhèn)江、泰州以及蘇州等地合作的產(chǎn)業(yè)基金也會(huì)相繼設(shè)立。”鄧煥說。

按照徽瑾?jiǎng)?chuàng)投目前規(guī)劃，這65個(gè)億的政府產(chǎn)業(yè)基金會(huì)加速分期落地。在投資策略上，鄧煥表示：“政府管理資產(chǎn)相對(duì)來說穩(wěn)定性更高，投資標(biāo)的更大。投資上更多會(huì)以并購交易為主，前期主要參與一些新三板定增項(xiàng)目，后期則以控股型投資為主甚至全資收購。”

大架構(gòu)已搭好：專業(yè)的人做專業(yè)的事

在迅速發(fā)展的三年時(shí)間中，徽瑾?jiǎng)?chuàng)投曾做過一次大的戰(zhàn)略調(diào)整，就是2017年開始從VC向PE業(yè)務(wù)拓展。“目前公司業(yè)務(wù)80%是VC，未來VC和PE業(yè)務(wù)要四六開。”鄧煥表示。而且隨著PE業(yè)務(wù)的拓展，徽瑾?jiǎng)?chuàng)投最終會(huì)把PE業(yè)務(wù)剝離出來，并成立平行公司來專門負(fù)責(zé)PE業(yè)務(wù)。

據(jù)鄧煥介紹，目前徽瑾?jiǎng)?chuàng)投有一位主要負(fù)責(zé)VC階段投資的合伙人和一位負(fù)責(zé)PE階段投資的合伙人。“團(tuán)隊(duì)業(yè)務(wù)已經(jīng)分拆好了，只是還需要走一些正式的行政法律流程來正式劃分。”鄧煥表示。

對(duì)于為什么要做這樣的拆分，鄧煥解釋道：“徽瑾?jiǎng)?chuàng)投設(shè)立之初定位是做中早期投資，術(shù)業(yè)有專攻，設(shè)立專門的平行公司把VC和PE業(yè)務(wù)分開，可以讓各自把自身業(yè)務(wù)做得更純粹一點(diǎn)。”

此外，除了未來定位負(fù)責(zé)VC的徽瑾?jiǎng)?chuàng)投和負(fù)責(zé)PE的平行公司之外，第三家專門負(fù)責(zé)并購的公司也正在籌備中。三家公各司其職，共同隸屬于弘礽集團(tuán)。

從母集團(tuán)層面來看，業(yè)務(wù)拆分早已開始。2017年，在徽瑾?jiǎng)?chuàng)投基礎(chǔ)之上，寶茂集團(tuán)成立了一家全資子集團(tuán)--弘礽集團(tuán)，它是一家囊括了 VC/PE風(fēng)險(xiǎn)投資、產(chǎn)業(yè)并購、政府合作以及海外業(yè)務(wù)的公司。

“成立弘礽集團(tuán)的目的是為了適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展需求。公司業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)從早期投資擴(kuò)展到中后期投資等各個(gè)領(lǐng)域，覆蓋政府引導(dǎo)基金、并購基金、上市等多個(gè)業(yè)務(wù)板塊，未來集團(tuán)會(huì)形成三到五個(gè)單獨(dú)子公司或事業(yè)部來獨(dú)立運(yùn)作這些業(yè)務(wù)，最終成為一個(gè)一級(jí)市場(chǎng)綜合類的金融投資平臺(tái)。”鄧煥表示。

在進(jìn)行機(jī)構(gòu)改革的同時(shí)，公司的股權(quán)激勵(lì)方式也在不斷推進(jìn)。鄧煥表示，現(xiàn)在公司最早的一批員工已經(jīng)拿到了股權(quán)。

在鄧煥看來，內(nèi)部管理團(tuán)隊(duì)的調(diào)整可能會(huì)比業(yè)務(wù)發(fā)展更早。他認(rèn)為，公司發(fā)展首先要能留住人，業(yè)務(wù)才能充分市場(chǎng)化發(fā)展。“干事的人確定好了，后面的事也就水到渠成了。”目前，徽瑾?jiǎng)?chuàng)投團(tuán)隊(duì)近60人，投資人員占了50%以上。

專注精細(xì)化投資，“用并購思維而非投資思維”

萬變不離其宗。未來根據(jù)發(fā)展需求，徽瑾?jiǎng)?chuàng)投會(huì)在架構(gòu)上進(jìn)行靈活調(diào)整，投資理念則堅(jiān)持如一。“團(tuán)隊(duì)會(huì)以更專業(yè)、更精細(xì)化的方式來投資。”鄧煥表示。對(duì)于具體投資邏輯，鄧煥認(rèn)為，他以及整個(gè)徽瑾?jiǎng)?chuàng)投更多是在用并購思維而非投資思維在挑項(xiàng)目。

這是從事多年并購業(yè)務(wù)給鄧煥帶來的潛移默化影響。鄧煥表示，徽瑾?jiǎng)?chuàng)投團(tuán)隊(duì)會(huì)對(duì)擬投資項(xiàng)目進(jìn)行充分比較，以便預(yù)測(cè)在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的未來，這家公司是否會(huì)脫穎而出，成為被并購的對(duì)象。“也就是一旦我們成立產(chǎn)業(yè)并購基金，是否會(huì)第一時(shí)間選擇這個(gè)項(xiàng)目來做我們的并購資產(chǎn)。”

對(duì)于所投項(xiàng)目的后續(xù)融資情況，鄧煥表示：“80%的早期項(xiàng)目已經(jīng)拿到下一輪融資，有個(gè)別項(xiàng)目一年之內(nèi)甚至已拿到了三輪融資。”

談到為什么徽瑾可以選到好項(xiàng)目，鄧煥坦誠道：“如果非要說有什么特點(diǎn)，可能有點(diǎn)牽強(qiáng)。最重要的是，我們的人更努力。在看好的投資領(lǐng)域中，團(tuán)隊(duì)愿意花更多的時(shí)間和精力把這些成長性更高，價(jià)值認(rèn)同度更高，和我們匹配度更高的公司，看得更多、更透、更細(xì)，僅此而已。”

行業(yè)布局方面，徽瑾?jiǎng)?chuàng)投采取的一直是“平攤”策略，投資領(lǐng)域覆蓋了消費(fèi)、智能制造、醫(yī)療大健康等多個(gè)領(lǐng)域。“每家機(jī)構(gòu)的投資邏輯和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定方式不同，有些會(huì)聚焦在一些特定行業(yè)，而我們會(huì)綜合幾個(gè)行業(yè)來平攤，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。”鄧煥表示。

對(duì)于現(xiàn)在比較熱門的投資領(lǐng)域，鄧煥更多的是保持一種警惕心理。“像人工智能行業(yè)，我認(rèn)為目前尚處于早期階段，其風(fēng)險(xiǎn)以及可能存在的估值泡沫，對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言都是一種考驗(yàn)。當(dāng)所有人都對(duì)一樣?xùn)|西趨之若鶩時(shí)，也就是它泡沫即將破滅的時(shí)候。”

不保守，爭(zhēng)取比別人快0.5步

巴菲特曾說過，投資的第一要素是人，第二要素是人，第三要素還是人。鄧煥很認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)。“先看行業(yè)然后選擇項(xiàng)目，中早期投資中，投人非常重要。” 在鄧煥看來，徽瑾?jiǎng)?chuàng)投有一個(gè)特點(diǎn)就是對(duì)于在價(jià)值、戰(zhàn)略構(gòu)想或執(zhí)行力高度認(rèn)同的創(chuàng)始人，投資其項(xiàng)目的速度非?？臁?/p>

投資鮮世紀(jì)，徽瑾?jiǎng)?chuàng)投用了不到兩個(gè)月時(shí)間。“其創(chuàng)始人廖川的從業(yè)經(jīng)歷以及思考和管理方式，包括他對(duì)這個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的定位都是非常清晰的。這是我們比較喜歡和贊同的一類創(chuàng)業(yè)者。”鄧煥表示。

壹號(hào)農(nóng)場(chǎng)投資也僅僅用了不到40天的時(shí)間。其創(chuàng)始人姜方俊是南京大學(xué)計(jì)算機(jī)系畢業(yè)并留學(xué)德國的IT工程師，鄧煥和這位計(jì)算機(jī)學(xué)霸一拍即合。“我們認(rèn)識(shí)時(shí)間很短，但是我對(duì)他個(gè)人以及項(xiàng)目都十分認(rèn)可，這個(gè)案子也打破了公司投資案例的記錄，從前期談、簽約到打款，整個(gè)流程用了不到40天。”

對(duì)于這類創(chuàng)業(yè)者，鄧煥說投資就要“唯快不破”。“他對(duì)信息、資源的掌握，是大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者都不具備的。”

要做到“唯快不破”并不容易，鄧煥認(rèn)為徽瑾的優(yōu)勢(shì)在于團(tuán)隊(duì)更加年輕化更活躍。“我們團(tuán)隊(duì)大多數(shù)都是80后和90后，他們和目前的創(chuàng)業(yè)主力軍年齡相仿，對(duì)創(chuàng)業(yè)內(nèi)容的理解和把握程度也更高。”

2017年，徽瑾?jiǎng)?chuàng)投一共看了大約900個(gè)項(xiàng)目，最終只挑出了17個(gè)做投資。

對(duì)于徽瑾?jiǎng)?chuàng)投的投資風(fēng)格，鄧煥做了一個(gè)非常精彩的比喻。他說：“一些機(jī)構(gòu)可能會(huì)比整個(gè)市場(chǎng)快一步，一些機(jī)構(gòu)可能會(huì)比市場(chǎng)慢半個(gè)節(jié)拍，徽瑾的特點(diǎn)則是快0.5步。徽瑾?jiǎng)?chuàng)投不是激進(jìn)者，更希望自己是一位后程發(fā)力的選手，先把內(nèi)部基礎(chǔ)夯實(shí);我們不會(huì)像獵豹一樣，在短時(shí)間之內(nèi)就爆發(fā)出驚人的速度。但我們也不會(huì)像螞蟻一樣的步履蹣跚，我們可能更像駱駝，能夠發(fā)展地更加相對(duì)穩(wěn)定且更長久。同時(shí)，在聚焦的行業(yè)當(dāng)中精耕細(xì)作，我相信一定會(huì)有意想不到的收獲。”

未來徽瑾?jiǎng)?chuàng)投會(huì)嘗試一些新的“玩法”。鄧煥認(rèn)為，做新三板公司的產(chǎn)業(yè)整合基金是一個(gè)有待挖掘的市場(chǎng)。“我們可能會(huì)和一些新三板公司聯(lián)合做中小體量的基金，圍繞相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，這是一種2.0版本的市值管理方式。能否成功還需要時(shí)間驗(yàn)證，但是我希望十年之后它可以成為徽瑾?jiǎng)?chuàng)投的一個(gè)賣點(diǎn)或標(biāo)簽。”